本(ben)周(zhou)核心事情：1）浮(fu)法玻(bo)璃去(qu)庫(ku)超(chao)預期下(xia)，代價(jia)連(lian)接提漲(zhang)(zhang)。本(ben)周(zhou)世界浮(fu)法玻(bo)璃加快漲(zhang)(zhang)價(jia)去(qu)庫(ku)，據卓創資訊，核心省份(fen)庫(ku)存(cun)周(zhou)環比(bi)-11%，相(xiang)聯7 周(zhou)實行降(jiang)庫(ku)，累計(ji)降(jiang)庫(ku)達37%。

　　咱(zan)們(men)(men)以為，本(ben)輪(lun)去庫超預(yu)期緊要因(yin)為歲首今(jin)后防控策略調解(jie)以及保(bao)交樓帶來的(de)落成需(xu)求(qiu)修復(fu)，疊(die)加(jia)浮(fu)法廠(chang)家(jia)漲價去庫促(cu)成下游(you)踴(yong)躍提貨。截至4 月21 日，浮(fu)法玻璃世界(jie)單日均價已上(shang)漲至2039 元/噸，企業(ye)大都或已收復(fu)紅利，但切磋中遠期行(xing)(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)的(de)不確定性，咱(zan)們(men)(men)估計目今(jin)產線復(fu)產仍偏鄭(zheng)重，供應調動估計有限(xian)，廠(chang)商(shang)庫存(cun)壓力(li)開釋疊(die)加(jia)后續(xu)旺季(ji)駕臨，代價修復(fu)彈性希望連(lian)接掀開。詳見咱(zan)們(men)(men)本(ben)周公(gong)(gong)布的(de)《玻璃行(xing)(xing)業(ye)深度：底部回升趨向確立(li)，景氣蘇醒正在(zai)途》。2）多家(jia)公(gong)(gong)司年報、季(ji)報賡續(xu)公(gong)(gong)布，合心玻纖根基(ji)面反起色(se)會。

　　本(ben)周多家公(gong)司公(gong)布(bu)年(nian)(nian)(nian)報(bao)或一季報(bao)，個中(zhong)玻纖龍(long)頭(tou)中(zhong)國巨(ju)石、中(zhong)材科(ke)技23Q1 周期(qi)底部(bu)明晰，旺(wang)季駕臨(lin)和風電紗(sha)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)拉動(dong)下Q2 行業望(wang)連(lian)接(jie)(jie)降庫(ku)，量價希望(wang)展(zhan)現(xian)(xian)環比刷新(xin)。預計23 終年(nian)(nian)(nian)，咱們以為(wei)目今粗紗(sha)周期(qi)底部(bu)明晰，此代(dai)(dai)價秤諶下不(bu)擯棄幼廠或相合停，行業周期(qi)底部(bu)進一步夯實。電子布(bu)目前代(dai)(dai)價下二(er)線 年(nian)(nian)(nian)供應端(duan)增速(su)放緩(huan)（估計6.3%旁(pang)邊），跟著(zhu)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)刷新(xin)，代(dai)(dai)價望(wang)慢(man)慢(man)回暖。其他板塊企業方面，偉星新(xin)材22Q4 加大讓利促銷，收(shou)入和利潤延長提速(su)；零售端(duan)收(shou)入疾(ji)增撐持22 年(nian)(nian)(nian)收(shou)入韌性，防水和清(qing)水新(xin)品類延續疾(ji)增趨向。23 年(nian)(nian)(nian)公(gong)司錨定76.5 億收(shou)入宗旨，將無間引頸(jing)行業蘇(su)醒。蘇(su)博特22 年(nian)(nian)(nian)正(zheng)在需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)疲(pi)軟(ruan)下減水劑營(ying)(ying)業承壓，檢測營(ying)(ying)業逆勢延長展(zhan)現(xian)(xian)亮眼；公(gong)司多元化連(lian)接(jie)(jie)脹動(dong)，看好需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)修(xiu)復(fu)及(ji)市占率晉升共振。3）3 月地產落(luo)成(cheng)修(xiu)復(fu)彰著(zhu)加快，基修(xiu)投資堅持高增。

　　國度統(tong)計(ji)(ji)局發表數據(ju)顯(xian)示，3 月(yue)(yue)基(ji)修(xiu)(xiu)投資堅(jian)持較疾(ji)增速(su)，1-3 月(yue)(yue)累(lei)計(ji)(ji)同(tong)比(bi)+8.8%（1-2 月(yue)(yue)累(lei)計(ji)(ji)同(tong)比(bi)+9.0%）。23Q1 新(xin)增專項(xiang)債累(lei)計(ji)(ji)刊行范圍達1.3 萬億(yi)，占提前批(pi)額度60%，舉座上加倍著重高質(zhi)地基(ji)修(xiu)(xiu)項(xiang)目投資，通過疾(ji)發疾(ji)用盡(jin)早造成(cheng)實物職業量(liang)，咱(zan)們估計(ji)(ji)後續基(ji)修(xiu)(xiu)端(duan)(duan)仍希(xi)望連結較強(qiang)韌性。地産端(duan)(duan)，落成(cheng)修(xiu)(xiu)複(fu)彰著加快，落成(cheng)面(mian)積(ji)1-3 月(yue)(yue)累(lei)計(ji)(ji)同(tong)比(bi)+14.7%（1-2 月(yue)(yue)累(lei)計(ji)(ji)同(tong)比(bi)+8.0%）；出(chu)賣(mai)無間回暖(nuan)，出(chu)賣(mai)面(mian)積(ji)1-3 月(yue)(yue)累(lei)計(ji)(ji)同(tong)比(bi)-1.8%（1-2月(yue)(yue)累(lei)計(ji)(ji)同(tong)比(bi)-3.6%）；開工(gong)(gong)及施工(gong)(gong)端(duan)(duan)仍顯(xian)疲弱。住戶就(jiu)業和(he)收入(ru)預期刷新(xin)下，地産出(chu)賣(mai)收複(fu)仍具備較強(qiang)撐持，進而希(xi)望動員落成(cheng)合鍵(jian)連接修(xiu)(xiu)複(fu)。

　　目今咱們(men)對修(xiu)材(cai)行業舉座占定：品牌修(xiu)材(cai)C 端(duan)強于(yu)B 端(duan)；玻璃臨盆商相聯(lian)漲價降庫；基修(xiu)需求強于(yu)地(di)産；地(di)産新(xin)開工蘇醒或存必然預期差(cha)；玻纖(xian)23Q1 底部明晰，Q2 望連(lian)接降庫。

　　品牌修材(cai)：調(diao)解帶(dai)(dai)來環(huan)節結(jie)構時(shi)機(ji)，保舉以細分龍(long)頭爲(wei)(wei)代表(biao)的(de)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)旗頭。22 年(nian)(nian)10 月(yue)底今(jin)(jin)(jin)(jin)後(hou)(hou)板塊(kuai)正(zheng)在(zai)地(di)(di)(di)(di)産(chan)策略利(li)好(hao)頻出(chu)(chu)下估值彰著(zhu)修複，市(shi)集合心(xin)焦(jiao)點點變(bian)化(hua)(hua)(hua)至根(gen)基面(mian)(mian)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)進(jin)度(du)，目今(jin)(jin)(jin)(jin)階段板塊(kuai)公司22 年(nian)(nian)及(ji)(ji)23Q1 事(shi)跡轆(lu)集披(pi)露，弱(ruo)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)態勢下市(shi)集消化(hua)(hua)(hua)短期事(shi)跡，股價(jia)受負面(mian)(mian)心(xin)境壓造(zao)。咱(zan)們以爲(wei)(wei)調(diao)解將(jiang)(jiang)帶(dai)(dai)來環(huan)節結(jie)構時(shi)機(ji)，焦(jiao)點正(zheng)在(zai)于23 年(nian)(nian)板塊(kuai)根(gen)基面(mian)(mian)反轉(zhuan)趨向(xiang)(xiang)(xiang)已根(gen)基確立。預(yu)計終(zhong)年(nian)(nian)：1）市(shi)集蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)將(jiang)(jiang)由二(er)手(shou)(shou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)向(xiang)(xiang)(xiang)新(xin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)伸張，希(xi)望(wang)拉動房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)預(yu)期刷新(xin)，新(xin)開工(gong)希(xi)望(wang)慢(man)(man)慢(man)(man)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)：歲首今(jin)(jin)(jin)(jin)後(hou)(hou)地(di)(di)(di)(di)産(chan)出(chu)(chu)賣(mai)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)趨向(xiang)(xiang)(xiang)已現，開年(nian)(nian)今(jin)(jin)(jin)(jin)後(hou)(hou)二(er)手(shou)(shou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)一切(qie)回暖，彰著(zhu)強于新(xin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)。全(quan)部數(shu)據看(kan)，二(er)手(shou)(shou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)方(fang)面(mian)(mian)，23Q1 23 個核心(xin)都(dou)會(hui)二(er)手(shou)(shou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)範(fan)圍同比(bi)(bi)+47%。新(xin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)方(fang)面(mian)(mian)，23Q1 克而瑞百強地(di)(di)(di)(di)産(chan)出(chu)(chu)賣(mai)事(shi)跡同比(bi)(bi)轉(zhuan)正(zheng)，個中3 月(yue)單月(yue)同環(huan)比(bi)(bi)差異(yi)+29.2%、+42.3%，增幅(fu)較上月(yue)有進(jin)一步(bu)(bu)晉(jin)升(sheng)(sheng)。4 月(yue)今(jin)(jin)(jin)(jin)後(hou)(hou)，30 大中都(dou)會(hui)新(xin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)月(yue)初因(yin)假(jia)期和(he)季候性要素(su)環(huan)比(bi)(bi)回落伍，第(di)二(er)周環(huan)比(bi)(bi)初步(bu)(bu)晉(jin)升(sheng)(sheng)。14 個核心(xin)監測都(dou)會(hui)二(er)手(shou)(shou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)亦是如許。目今(jin)(jin)(jin)(jin)二(er)手(shou)(shou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)的(de)一切(qie)回暖印證住(zhu)戶(hu)購(gou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)信(xin)(xin)念慢(man)(man)慢(man)(man)修複，跟著(zhu)市(shi)集熱度(du)的(de)進(jin)一步(bu)(bu)上升(sheng)(sheng)，購(gou)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)者信(xin)(xin)念修複將(jiang)(jiang)向(xiang)(xiang)(xiang)新(xin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)市(shi)集伸張。目今(jin)(jin)(jin)(jin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)普及(ji)(ji)庫存較低，房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)價(jia)將(jiang)(jiang)先于出(chu)(chu)賣(mai)回暖，往後(hou)(hou)將(jiang)(jiang)推(tui)進(jin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)踴(yong)躍拿地(di)(di)(di)(di)推(tui)盤晉(jin)升(sheng)(sheng)供應，新(xin)開工(gong)或慢(man)(man)慢(man)(man)刷新(xin)，23Q1 出(chu)(chu)賣(mai)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)分 化(hua)(hua)(hua)導致土地(di)(di)(di)(di)市(shi)集冷(leng)熱不均，北京、上海、杭(hang)州、成(cheng)(cheng)都(dou)等熱門(men)都(dou)會(hui)焦(jiao)點區域溢(yi)價(jia)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)占比(bi)(bi)高(gao)，世界(jie)300 城土地(di)(di)(di)(di)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)仍(reng)彰著(zhu)下滑。核心(xin)22 城歲首至今(jin)(jin)(jin)(jin)央國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)、夾(jia)雜(za)一切(qie)造(zao)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)、地(di)(di)(di)(di)方(fang)國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)和(he)民企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)拿地(di)(di)(di)(di)比(bi)(bi)例(li)差異(yi)爲(wei)(wei)52%、3%、15%和(he)30%，個中民企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)拿地(di)(di)(di)(di)加疾蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)，占較量22 年(nian)(nian)終(zhong)年(nian)(nian)的(de)16%晉(jin)升(sheng)(sheng)彰著(zhu)；2）新(xin)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)出(chu)(chu)賣(mai)刷新(xin)是修複房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)(zi)(zi)産(chan)欠債(zhai)表(biao)和(he)盤活家産(chan)鏈資(zi)(zi)(zi)金的(de)最(zui)強引擎，後(hou)(hou)續(xu)新(xin)開工(gong)、施工(gong)以及(ji)(ji)落成(cheng)(cheng)強度(du)受益于此將(jiang)(jiang)皆有晉(jin)升(sheng)(sheng)，動員家産(chan)鏈信(xin)(xin)用(yong)修複和(he)需求刷新(xin)；同時(shi)疊加“保交(jiao)(jiao)(jiao)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)”、“三(san)支箭”等策略無間(jian)落地(di)(di)(di)(di)推(tui)進(jin)，23 年(nian)(nian)終(zhong)年(nian)(nian)咱(zan)們估計地(di)(di)(di)(di)産(chan)落成(cheng)(cheng)刷新(xin)具(ju)備高(gao)確定(ding)性（23 年(nian)(nian)1-3 月(yue)落成(cheng)(cheng)同比(bi)(bi)+14.7%）；3）看(kan)好(hao)有幼(you)B 端和(he)C 端渠道上風的(de)品牌修材(cai)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)率先蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)：此輪(lun)(lun)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)與往輪(lun)(lun)最(zui)大區別，正(zheng)在(zai)于因(yin)減值計提、精裝集采(cai)落潮等由來導致部門(men)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)資(zi)(zi)(zi)産(chan)欠債(zhai)表(biao)受損，渠道資(zi)(zi)(zi)源蘊蓄堆(dui)積失效。額表(biao)是缺(que)乏C端現金流(liu)撐持根(gen)蒂(di)的(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)，正(zheng)在(zai)目今(jin)(jin)(jin)(jin)蘇(su)(su)醒(xing)(xing)(xing)情(qing)況(kuang)下資(zi)(zi)(zi)産(chan)欠債(zhai)表(biao)擴表(biao)和(he)用(yong)度(du)進(jin)入的(de)技能有限。

　　往後看(kan)，出賣蘇醒帶來(lai)的(de)資金(jin)刷新以及保(bao)交樓(lou)策略(lve)落地(di)推進或(huo)將開釋落成(cheng)積存需求，二手房和(he)(he)毛坯裝修(xiu)的(de)流量入(ru)口(kou)放大，正在C 端(duan)和(he)(he)幼(you)B 端(duan)有(you)根蒂，新大勢(shi)下(xia)有(you)渠道開采技能(neng)的(de)企業(ye)將率先顯現收入(ru)和(he)(he)利潤修(xiu)複(fu)；4）事跡(ji)蘇醒節律角度看(kan)，進入(ru)23Q2，基數的(de)走低也將開釋利潤彈性空間。糾合以上投資主見，沿二手房+新房回溫柔落成(cheng)修(xiu)複(fu)主線，切(qie)磋估值(zhi)性價比成(cheng)親，咱們(men)保(bao)舉【東(dong)方雨(yu)虹】、【偉星(xing)新材(cai)】、【蒙(meng)娜麗莎】、【北新修(xiu)材(cai)】、【三棵(ke)樹(shu)】、【堅朗五金(jin)】、【科順(shun)股(gu)份】、【東(dong)鵬控股(gu)】、【亞士創能(neng)】等，合心【箭(jian)牌家(jia)居(ju)】。

　　看(kan)好浮(fu)法(fa)(fa)玻(bo)璃正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)保交樓落成修(xiu)複+産(chan)(chan)(chan)能(neng)縮幼(you)(you)下(xia)的階(jie)段(duan)性景(jing)氣上(shang)(shang)行時(shi)機。本(ben)周玻(bo)璃代價(jia)幼(you)(you)幅上(shang)(shang)漲(zhang)，庫(ku)存(cun)(cun)環比無間降低(di)：本(ben)周浮(fu)法(fa)(fa)玻(bo)璃均價(jia)1949 元(yuan)/噸(dun)（環比+97），周末行業(ye)庫(ku)存(cun)(cun)4446 萬重箱（環比-566），玻(bo)璃正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)産(chan)(chan)(chan)産(chan)(chan)(chan)能(neng)爲16.2 萬t/d（環比持(chi)平）。本(ben)周浮(fu)法(fa)(fa)玻(bo)璃市集量價(jia)齊升，漲(zhang)勢偏強(qiang)。周內(nei)各區(qu)域代價(jia)相聯上(shang)(shang)漲(zhang)，下(xia)遊補貨較(jiao)爲踴躍，原片廠(chang)近7 周累(lei)計(ji)降庫(ku)幅度達37%，目(mu)前大都(dou)廠(chang)庫(ku)存(cun)(cun)已(yi)至(zhi)尋(xun)常或低(di)位(wei)秤諶，部(bu)門展(zhan)現(xian)惜(xi)售心境。需求端(duan)看(kan)，近期(qi)需求穩(wen)中向好，加工場開工率連結較(jiao)好，部(bu)門有幼(you)(you)幅加添。目(mu)前市集供(gong)需構造(zao)尚(shang)可，産(chan)(chan)(chan)能(neng)收(shou)複相對滯(zhi)後(hou)(hou)(hou)，估(gu)計(ji)短期(qi)仍(reng)具備(bei)進(jin)一步(bu)上(shang)(shang)漲(zhang)動(dong)力。德州凱盛800 噸(dun)新線 日焚燒。咱(zan)們估(gu)計(ji)正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)目(mu)今(jin)代價(jia)下(xia)，行業(ye)普白種(zhong)類(lei)根基(ji)收(shou)複紅利。預計(ji)後(hou)(hou)(hou)市，旺(wang)季駕臨後(hou)(hou)(hou)原片需求望(wang)無間刷新，行業(ye)産(chan)(chan)(chan)能(neng)已(yi)降至(zhi)低(di)位(wei)平臺且産(chan)(chan)(chan)線冷修(xiu)仍(reng)正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)連接，地産(chan)(chan)(chan)中長(chang)久需求預期(qi)欠佳下(xia)估(gu)計(ji)企業(ye)複産(chan)(chan)(chan)仍(reng)偏鄭重；看(kan)好後(hou)(hou)(hou)續供(gong)應(ying)端(duan)出清疊加落成需求修(xiu)複後(hou)(hou)(hou)，供(gong)需錯配爲代價(jia)帶來的階(jie)段(duan)性上(shang)(shang)行時(shi)機。核心保舉旗(qi)濱(bin)集團，發(fa)起(qi)合心信義(yi)玻(bo)璃、南玻(bo)A 等。

　　23Q1 基(ji)修(xiu)(xiu)(xiu)開(kai)工強(qiang)于(yu)地(di)(di)産，興(xing)(xing)辦(ban)業(ye)(ye)(ye)景心(xin)胸上(shang)(shang)(shang)行拉動水(shui)(shui)泥需求(qiu)(qiu)回暖：據百年興(xing)(xing)辦(ban)網調(diao)研(yan)測(ce)算，目(mu)今基(ji)修(xiu)(xiu)(xiu)和市(shi)政項(xiang)(xiang)目(mu)水(shui)(shui)泥需求(qiu)(qiu)占(zhan)比達63%，房(fang)修(xiu)(xiu)(xiu)項(xiang)(xiang)目(mu)需求(qiu)(qiu)占(zhan)比壓縮至22%。高頻(pin)數據看(kan)4 月19 日瀝(li)青裝配開(kai)工率(lv)爲37.3%，明顯(xian)強(qiang)于(yu)往(wang)年同期(qi)(qi)。水(shui)(shui)泥及減水(shui)(shui)劑(ji)(ji)企業(ye)(ye)(ye)感觸下(xia)遊(you)(you)基(ji)修(xiu)(xiu)(xiu)需求(qiu)(qiu)拉力強(qiang)于(yu)地(di)(di)産。23 年1-3 月興(xing)(xing)辦(ban)業(ye)(ye)(ye)PMI 指數差異爲56.4%、60.2%、65.6%，景心(xin)胸連(lian)接上(shang)(shang)(shang)行。水(shui)(shui)泥估(gu)值低位下(xia)，疊(die)加(jia)需求(qiu)(qiu)預期(qi)(qi)刷新，存階段(duan)性(xing)估(gu)值修(xiu)(xiu)(xiu)複時機；減水(shui)(shui)劑(ji)(ji)看(kan)基(ji)修(xiu)(xiu)(xiu)拉動+市(shi)占(zhan)率(lv)晉升+效(xiao)用性(xing)質料掀開(kai)生(sheng)長空間。本周世界水(shui)(shui)泥市(shi)集(ji)代價(jia)環(huan)比回落(luo)0.7%。代價(jia)下(xia)調(diao)區(qu)域(yu)(yu)緊(jin)要是內(nei)蒙古、上(shang)(shang)(shang)海(hai)、浙江(jiang)、河南、湖南和重慶等地(di)(di)，幅(fu)度(du)10-30元/噸；暫無上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)區(qu)域(yu)(yu)。四月下(xia)旬，國內(nei)水(shui)(shui)泥市(shi)集(ji)需求(qiu)(qiu)無間連(lian)結弱(ruo)勢運轉，世界水(shui)(shui)泥企業(ye)(ye)(ye)出(chu)貨率(lv)63.47%，低于(yu)去同年期(qi)(qi)0.26 百分點，緊(jin)要影(ying)響要素：一(yi)(yi)方(fang)面(mian)房(fang)地(di)(di)産新開(kai)工項(xiang)(xiang)目(mu)較(jiao)少，正在修(xiu)(xiu)(xiu)項(xiang)(xiang)目(mu)因資(zi)金缺(que)(que)少題目(mu)，施工進度(du)從容；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)除了(le)長三角(jiao)、珠三角(jiao)經濟(ji)熱門地(di)(di)域(yu)(yu)基(ji)修(xiu)(xiu)(xiu)項(xiang)(xiang)目(mu)需求(qiu)(qiu)展(zhan)現(xian)尚能夠表，其(qi)他大部門地(di)(di)域(yu)(yu)因資(zi)金缺(que)(que)少，下(xia)遊(you)(you)需求(qiu)(qiu)連(lian)接疲軟。

　　代價方(fang)面，因爲市(shi)集需求不濟，庫(ku)存(cun)不時攀升(sheng)(sheng)，企業出(chu)賣壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)，以致水(shui)泥(ni)代價無(wu)間幼(you)幅回(hui)落。世界水(shui)泥(ni)庫(ku)容比70.0%，環比+1.0pct，同比+3.6pct；出(chu)貨率爲63.5%，環比+0.7pct，同比-0.3pct。目(mu)今水(shui)泥(ni)板(ban)塊0.88xPB，PB 估值(zhi)已處于史書較(jiao)低位，板(ban)塊存(cun)階段性估值(zhi)修(xiu)(xiu)(xiu)複時機。預計(ji)23 年，基修(xiu)(xiu)(xiu)撐持(chi)+地産(chan)修(xiu)(xiu)(xiu)複（新(xin)開(kai)工值(zhi)得核(he)心跟蹤(zong)，或有(you)較(jiao)大(da)預期差(cha)）+防控(kong)鋪開(kai)，水(shui)泥(ni)需求望弱蘇醒。中(zhong)長(chang)久看雙碳策略及能耗雙控(kong)促行(xing)業形式優化(hua)，龍(long)頭(tou)企業踴(yong)躍結構骨料(liao)、商混(hun)等市(shi)集孝敬生長(chang)性。核(he)心合(he)心形式較(jiao)量好的華東(dong)區域，保舉(ju)海螺水(shui)泥(ni)、華新(xin)水(shui)泥(ni)、天(tian)山(shan)股(gu)份(fen)、上峰水(shui)泥(ni)，發起(qi)合(he)心中(zhong)國修(xiu)(xiu)(xiu)材、萬(wan)年輕、塔牌集團(tuan)。混(hun)凝(ning)土減水(shui)劑生長(chang)性更優，保舉(ju)龍(long)頭(tou)α傑(jie)出(chu)的蘇博特(te)，看好公(gong)司(si)受益基修(xiu)(xiu)(xiu)拉動+毛利率擡升(sheng)(sheng)+效用性質料(liao)掀開(kai)生長(chang)空間。發起(qi)合(he)心壘(lei)知集團(tuan)。

　　玻纖：玻纖庫存環(huan)(huan)比(bi)降低(di)，粗(cu)紗(sha)(sha)(sha)代價(jia)(jia)底(di)(di)部盤(pan)整，電(dian)子(zi)紗(sha)(sha)(sha)代價(jia)(jia)回落伍企(qi)穩。本(ben)周(zhou)環(huan)(huan)繞(rao)直(zhi)接(jie)紗(sha)(sha)(sha)2400tex 均價(jia)(jia)4180 元/噸（環(huan)(huan)比(bi)持(chi)(chi)平，同比(bi)-1895）；電(dian)子(zi)紗(sha)(sha)(sha)G75 均價(jia)(jia)8000 元/噸（環(huan)(huan)比(bi)持(chi)(chi)平，同比(bi)-875）；電(dian)子(zi)布主流報價(jia)(jia)3.45 元/米上(shang)下（環(huan)(huan)比(bi)持(chi)(chi)平）。供應端，估(gu)計(ji)23 年粗(cu)紗(sha)(sha)(sha)、電(dian)子(zi)紗(sha)(sha)(sha)有用(yong)供應增(zeng)速(su)放緩。季度邊際來看(kan)，咱們(men)估(gu)計(ji)22Q4-23Q4 粗(cu)紗(sha)(sha)(sha)新增(zeng)供應可控，差(cha)(cha)異(yi)爲(wei)-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 萬噸/季，22Q4-23Q4 電(dian)子(zi)紗(sha)(sha)(sha)新增(zeng)供應有限(xian)，差(cha)(cha)異(yi)爲(wei)-0.4/-0.3/0/1.3/0 萬噸/季，舉座挫折(zhe)有限(xian)。從(cong)需(xu)求(qiu)端來看(kan)，估(gu)計(ji)23 年玻纖需(xu)求(qiu)持(chi)(chi)重(zhong)延長，風(feng)電(dian)、基修希望成爲(wei)緊要拉動氣(qi)力。憑據卓創資訊(xun)，3 月(yue)末玻纖行(xing)業(ye)(ye)庫存80.0 萬噸，環(huan)(huan)比(bi)-2.3%。目今時點下，咱們(men)占定行(xing)業(ye)(ye)尾部廠商(shang)已較難實行(xing)紅利，粗(cu)紗(sha)(sha)(sha)、電(dian)子(zi)紗(sha)(sha)(sha)正(zheng)慢慢築(zhu)(zhu)底(di)(di)；龍頭企(qi)業(ye)(ye)角逐上(shang)風(feng)希望無間(jian)放大，且(qie)本(ben)輪行(xing)業(ye)(ye)底(di)(di)部紅利希望較上(shang)一輪周(zhou)期(qi)底(di)(di)部擡升，性(xing)價(jia)(jia)比(bi)高。詳(xiang)見咱們(men)公(gong)布的《玻纖行(xing)業(ye)(ye)深度：粗(cu)紗(sha)(sha)(sha)築(zhu)(zhu)底(di)(di)靜(jing)待回升，電(dian)子(zi)紗(sha)(sha)(sha)上(shang)揚彈性(xing)可期(qi)》，連接(jie)核心保舉玻纖龍頭中國巨石、中材科技(ji)、長海股(gu)份(fen)、山東玻纖。

　　和平修材板塊連(lian)接保舉(ju)志(zhi)特新(xin)材、震安(an)科技、青(qing)鳥(niao)消(xiao)防。1）志(zhi)特新(xin)材：行業目(mu)今處鋁(lv)模(mo)(mo)排泄率(lv)晉(jin)(jin)升+幼企業加快(kuai)出(chu)清時間，公(gong)(gong)司具(ju)備強(qiang)(qiang)(qiang)處理(li)和優效勞等上(shang)(shang)風，正(zheng)(zheng)(zheng)在(zai)國表(biao)裏布(bu)點擴産和品類延(yan)長贊成下(xia)市(shi)占(zhan)率(lv)希望連(lian)接晉(jin)(jin)升，中長久具(ju)備生(sheng)長性；且正(zheng)(zheng)(zheng)在(zai)地(di)産策略邊際好(hao)轉帶來的需求修複預期下(xia)，公(gong)(gong)司短期亦具(ju)備較強(qiang)(qiang)(qiang)的向上(shang)(shang)彈性。詳見(jian)咱們1 月7 日公(gong)(gong)布(bu)的《志(zhi)特新(xin)材深度：受(shou)(shou)益鋁(lv)模(mo)(mo)板排泄率(lv)晉(jin)(jin)升，強(qiang)(qiang)(qiang)處理(li)+優效勞修建(jian)當先(xian)上(shang)(shang)風》。2）震安(an)科技：估計立(li)法掀開興(xing)辦減隔震15 倍市(shi)集(ji)空(kong)間，震安(an)是焦(jiao)點受(shou)(shou)益。立(li)法落地(di)受(shou)(shou)疫情及財務壓(ya)力等擾(rao)動要素影響，節律放緩但不會(hui)缺(que)席。公(gong)(gong)司22 年3 月新(xin)簽定單展(zhan)現明顯(xian)延(yan)長，前期延(yan)后需求或已(yi)慢(man)慢(man)啟(qi)動，公(gong)(gong)司出(chu)賣/產能(neng)結(jie)(jie)構(gou)已(yi)停當，靜待訂(ding)單落地(di)推進事跡開釋。3）青(qing)鳥(niao)消(xiao)防：舉(ju)動消(xiao)防報(bao)警龍頭，內生(sheng)+表(biao)延(yan)高速(su)生(sheng)長。強(qiang)(qiang)(qiang)研(yan)發(fa)+高效渠道(dao)+芯片自(zi)給+強(qiang)(qiang)(qiang)品牌歸(gui)納(na)角逐(zhu)力健(jian)旺，已(yi)一(yi)切結(jie)(jie)構(gou)疏散(san)、工業消(xiao)防報(bao)警等潛(qian)力高增賽道(dao)，公(gong)(gong)司定增凱旋落地(di)，中集(ji)集(ji)團(tuan)舉(ju)動家(jia)產血本成第三大股(gu)東，將正(zheng)(zheng)(zheng)在(zai)工業、儲能(neng)和海(hai)表(biao)市(shi)集(ji)等多(duo)個目(mu)標賦能(neng)公(gong)(gong)司發(fa)達，定增落地(di)，股(gu)東和資金能(neng)力再強(qiang)(qiang)(qiang)化，青(qing)鳥(niao)起(qi)飛發(fa)達加快(kuai)率(lv)。

　　危(wei)急提示：宏(hong)觀經濟下行危(wei)急；需求低于預(yu)期；產(chan)能(neng)新(xin)增過多；資金周轉(zhuan)不(bu)暢；新(xin)聞(wen)更新(xin)不(bu)實時危(wei)急。